4 月 2 日，美国公布 “对等” 关税调查结果，正式向全球发动新一轮贸易战。据估算，此次加征后，美国进口平均关税税率将超 20%，达到 20 世纪 30 年代以来的最高水平，特朗普此举具象化了百年未有之大变局。
加征关税细则
税率制定逻辑混乱
美国对全球普遍加征 10% 关税，对贸易逆差越大的国家加征幅度更高。特朗普声称加征外国官方对美国产品征收综合税率的一半，这个综合税率涵盖关税、增值税、非关税壁垒以及汇率操控等美国单方面认定的不公平行为。但实际加征时，美国公布的 “综合税率” 近似美国对某国的贸易逆差占对该国进口的比重，看似精心调查后的 “对等” 加征，实则粗放随意。
各国面临不同加征幅度
中国：特朗普上任前平均关税 11%，加上芬太尼问题加征的 20%，以及此次对等关税 34%，总计约 65%。且此次对等关税明确为额外征收，呈现叠加效应。
亚洲其他国家和地区：成为 “重灾区”，越南 46%、泰国 36%、中国台湾 32%、印尼 32%、印度 26%、马来西亚 24%。
欧洲：整体加征力度较大，对欧盟加征 20%，对英国加征 10%，这似乎表明关税存在谈判空间。
墨西哥和加拿大：此前已被加征 25%，本次暂不涉及，部分符合美墨加协定原产地原则的商品仍享受零关税。
其他相关税收调整
汽车关税维持 25%，同时取消中国小额商品关税减免政策。
加征关税的战略指向
针对中国：对中国加征税率超 60%，并针对中国转口贸易以及出海战略涉及国家。
关键制造业：涉及军事安全和科技安全的钢铁、铝、汽车等关键制造业。
谈判筹码：将关税作为其他磋商，如俄乌冲突、“海湖庄园协议” 等的谈判筹码。
对全球市场的影响
对美国经济与资产的影响
经济陷入滞胀：粗放的加征关税政策使美国经济面临滞胀压力，“滞” 的压力大于 “胀” 的压力。关税落地对美国 GDP 的冲击约 1.6 个百分点，美国下半年陷入衰退的概率大幅增加。加征关税虽会对美国 CPI 造成一次性冲击，但总需求下降会形成通缩效应，“胀” 的压力不足以影响美联储的降息节奏。
美股持续调整：美股将在 “加征 – 反制”、经济衰退、通胀反弹等多重不确定性因素的影响下持续调整，直至货币政策转向宽松、国内减税等刺激政策落地，预计下半年投资机会优于上半年。
美债有下行空间：在固收方面，短期有通胀压力，长期经济将陷入停滞，10 年期美债有下行空间，年内低点有望降至 3.7%。
对中国经济和政策的影响
经济面临挑战：初步测算，美国合计超 50% 的关税加征对中国 GDP 的影响约 1.0 – 1.5 个百分点。今年中国已对扩大内需进行了前瞻性布局，鉴于美国加征幅度超预期，4 月政治局会议加码内需政策的概率进一步提高。
政策储备充足：目前已宣布但尚未完全落地的逆周期政策包括育儿补贴、加大城中村改造力度等。未来储备工具还包括 “两新”“两重” 扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。
对中国市场的影响
权益市场有望向好：特朗普的举措加剧了全球经济的不稳定，但中国国内大循环的完备性使中国在全球 “比差逻辑” 下相对美国具有核心优势。尽管关税对中国经济增长的影响难以避免，但充足的政策储备和空间能有效对冲，基本面有望保持稳定，中国股票市场将保持回升向好态势，内需和科技仍是投资主线。
固收市场做多胜率提高：外部的不确定性凸显固收市场的避险属性，债市表现取决于央行对流动性的态度。短期内，汇率和利率均衡仍是重要考量。由于美国自身衰退概率上升，中美利差有收窄趋势，国际收支平衡压力减小，二季度货币政策宽松预期将更加明显。尽管基本面偏弱和增量政策预期偏强相互对冲，但政策定力较强，债市做多胜率提高。
人民币汇率保持稳定：对人民币的冲击将弱于 2018 年，短期人民币可能围绕 7.3 震荡。中美利差仍是美元兑人民币汇率保持基本稳定的坚实基础，汇率定价将从贸易视角（经常账户顺差）转向更综合的基本面视角（经济韧性）。